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近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型加強(qiáng)全國碳市場建設(shè)的意見》(以下簡稱《意見》)，對(duì)加快建設(shè)統(tǒng)一、規(guī)范、高效的全國碳排放權(quán)交易市場和溫室氣體自愿減排交易市場作出系統(tǒng)部署?！兑庖姟访鞔_提出，要穩(wěn)慎推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)探索開發(fā)與碳排放權(quán)和核證自愿減排量相關(guān)的綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)；規(guī)范開展碳與碳排放權(quán)相關(guān)的金融活動(dòng)，穩(wěn)妥探索碳期貨、碳期權(quán)等金融產(chǎn)品和衍生品金融工具。這為健康有序發(fā)展我國碳金融市場、激發(fā)碳市場活力提供了政策依據(jù)和行動(dòng)方向。
一、充分認(rèn)識(shí)全國統(tǒng)一碳市場建設(shè)中碳金融工具的重要性
碳金融是指圍繞碳資產(chǎn)(如碳排放配額、核證自愿減排量等)開展的金融活動(dòng)，它是綠色金融的重要組成部分，其本質(zhì)是在碳市場形成價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的基礎(chǔ)上，將碳資產(chǎn)金融化，使其具備融資、交易和風(fēng)險(xiǎn)管理等功能，從而服務(wù)企業(yè)的綠色低碳轉(zhuǎn)型。碳金融主要分為碳市場融資、碳市場交易和碳市場支持等三類工具。其中，碳市場融資工具包括碳債券、碳基金、碳資產(chǎn)抵質(zhì)押融資、碳資產(chǎn)回購、碳資產(chǎn)托管、碳拆借等；碳市場交易工具包括碳金融現(xiàn)貨交易(碳配額交易、碳減排項(xiàng)目交易)和碳金融衍生品交易(碳期貨、碳期權(quán)、碳遠(yuǎn)期、碳掉期等)；碳金融支持工具包括碳指數(shù)、碳保險(xiǎn)和碳基金。
碳金融直接服務(wù)于減緩和適應(yīng)氣候變化。1997年的《京都議定書》建立了以排放許可證交易為基礎(chǔ)的靈活市場機(jī)制，碳減排量由此成為一種商品，這也是碳金融交易產(chǎn)生的基礎(chǔ)。國際上，金融衍生品發(fā)展較為成熟。在歐盟碳市場建立之初，碳金融市場和碳現(xiàn)貨市場已經(jīng)開始同步建設(shè)，如2023年歐盟共交易3億噸二氧化碳，其中期貨交易76億噸，期權(quán)交易13億噸，總交易額6480億歐元，二級(jí)市場衍生品交易規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一級(jí)市場配額拍賣規(guī)模。隨著COP29就巴黎協(xié)定6.4條建立全球碳市場達(dá)成一致，我國越來越需要一個(gè)運(yùn)作良好的碳金融衍生品市場和碳現(xiàn)貨市場，從而發(fā)揮穩(wěn)定市場運(yùn)行作用。
目前，我國碳市場融資類產(chǎn)品發(fā)展較好。由于碳資產(chǎn)質(zhì)押、碳資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與擔(dān)保產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡單，應(yīng)用較為廣泛。中國人民銀行設(shè)立并延續(xù)實(shí)施碳減排支持工具，有力推動(dòng)綠色信貸和綠色債券的發(fā)展。碳中和債券發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，截至2024年末，國內(nèi)共累計(jì)發(fā)行586支碳中和債券，發(fā)行規(guī)模共8199億元，占整體綠色債券同期發(fā)行數(shù)量和規(guī)模的比例分別達(dá)到30%、27%。同時(shí)，各地也有交易類金融產(chǎn)品的初步嘗試。在全國碳市場啟動(dòng)前，廣州、湖北、上海等地方碳市場均推出了各自的碳遠(yuǎn)期合約。廣州碳排放權(quán)交易所于2016年2月發(fā)布《遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)指引》，能源交易所、湖北碳排放權(quán)交易所也推出了標(biāo)準(zhǔn)化碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品。
發(fā)展碳金融市場有助于提升全國碳市場的活躍度、深度和專業(yè)化程度，是推動(dòng)碳中和、碳達(dá)峰目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵支撐?！兑庖姟分赋?，全國統(tǒng)一碳市場是控制溫室氣體排放的重要政策工具，有助于實(shí)現(xiàn)碳排放資源配置效率最優(yōu)化和效益最大化。金融作為一種資源配置方式，可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金和風(fēng)險(xiǎn)管理工具?！兑庖姟窂?qiáng)調(diào)，碳市場是利用市場機(jī)制積極應(yīng)對(duì)氣候變化、加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色低碳轉(zhuǎn)型的重要政策工具。相應(yīng)地，碳金融的引入對(duì)推進(jìn)全國統(tǒng)一碳市場建設(shè)將產(chǎn)生如下作用：
(一)提高碳資產(chǎn)流動(dòng)性，完善碳定價(jià)機(jī)制
《意見》指出，“充分利用全國碳市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，為金融支持綠色低碳發(fā)展提供有效的價(jià)格信號(hào)”。碳金融工具(如碳期貨、碳期權(quán)、碳基金、碳質(zhì)押貸款等)能夠提高交易頻率，增強(qiáng)碳市場的流動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，使碳價(jià)更具代表性和引導(dǎo)力。
(二)拓展企業(yè)融資渠道，緩解綠色低碳轉(zhuǎn)型的資金壓力
《意見》指出，“建立完善碳質(zhì)押、碳回購等政策制度”。企業(yè)可將碳排放配額、核證減排量作為資產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)押、回購等融資操作，緩解綠色低碳轉(zhuǎn)型過程中的資金壓力。
(三)引導(dǎo)社會(huì)資本參與綠色低碳發(fā)展
《意見》提出，擴(kuò)展交易主體，在全國碳市場交易中適時(shí)引入其他非履約主體，全國溫室氣體自愿減排交易市場引入符合條件的自然人參與。碳金融工具有助于引入多元化主體參與碳市場交易，不僅局限于控排企業(yè)，還包括金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者，從而擴(kuò)大市場參與范圍，有利于提高社會(huì)資本參與綠色低碳發(fā)展的積極性。
(四)通過期貨等金融工具提供套期保值服務(wù)，穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期
《意見》指出，“建立預(yù)期明確、公開透明的碳排放配額管理制度”，“規(guī)范開展與碳排放權(quán)相關(guān)的金融活動(dòng)，拓展企業(yè)碳資產(chǎn)管理渠道”。碳金融可以通過為企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理和靈活合規(guī)的金融手段，例如，企業(yè)可以通過碳期貨對(duì)沖碳價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，通過碳基金獲取融資資源，從而提高減排的積極性和可持續(xù)性，實(shí)質(zhì)上將“排放配額”從合規(guī)義務(wù)轉(zhuǎn)化為“資產(chǎn)”，強(qiáng)化企業(yè)對(duì)減排收益的認(rèn)知和預(yù)期。
二、客觀看待發(fā)揮碳金融工具在全國統(tǒng)一碳市場建設(shè)中作用的約束因素
(一)全國碳市場自身建設(shè)尚不健全，基礎(chǔ)薄弱
當(dāng)前，我國碳市場仍處于建設(shè)完善階段，覆蓋行業(yè)尚不全面，配額管理制度有待優(yōu)化，核算、報(bào)告、核查體系不夠健全，市場活躍度不足。數(shù)據(jù)不完整、價(jià)格波動(dòng)大、交易主體結(jié)構(gòu)單一等問題，制約了市場功能的有效發(fā)揮，也為碳金融活動(dòng)帶來了不確定性。
(二)碳金融工具發(fā)展需以“完全市場”為前提，當(dāng)前不宜推進(jìn)過猛
碳金融建立在市場完善、規(guī)則明確、價(jià)格合理、信用健全的基礎(chǔ)之上。若在碳市場尚未完全成熟的階段大力推動(dòng)金融工具，可能導(dǎo)致碳價(jià)異動(dòng)、交易投機(jī)，影響市場穩(wěn)定性，甚至偏離“減排”這一根本目標(biāo)。因此，碳市場發(fā)展需要循序漸進(jìn)、穩(wěn)妥推進(jìn)。
(三)碳金融工具發(fā)展要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)
碳金融本質(zhì)上屬于創(chuàng)新型金融活動(dòng)，碳金融交易涉及復(fù)雜多樣的權(quán)利關(guān)系，具有信息不對(duì)稱特征，對(duì)信用的要求非常高，必須有健全的監(jiān)管制度。若監(jiān)管機(jī)制不到位，可能引發(fā)市場操縱、過度投機(jī)、信用風(fēng)險(xiǎn)等問題。在發(fā)展過程中必須加強(qiáng)規(guī)范、監(jiān)管與引導(dǎo)，防范擾亂市場秩序、操縱市場等行為。因此，《意見》強(qiáng)調(diào)“要加強(qiáng)對(duì)碳金融活動(dòng)的監(jiān)督管理”，“依法加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)信用監(jiān)督管理”，“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”等。
三、健康有序發(fā)揮碳金融工具在全國統(tǒng)一碳市場建設(shè)中的作用
國家層面已經(jīng)形成了推動(dòng)碳金融發(fā)展的戰(zhàn)略共識(shí)。2024年3月，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委等7部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出“研究豐富與碳排放權(quán)掛鉤的金融產(chǎn)品及交易方式，逐步擴(kuò)大適合我國碳市場發(fā)展的交易主體范圍”。2024年7月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》要求，有序推進(jìn)碳金融產(chǎn)品和衍生工具創(chuàng)新。
(一)夯實(shí)碳金融發(fā)展的市場基礎(chǔ)
《意見》提出全國碳市場建設(shè)的目標(biāo)：到2027年，基本覆蓋主要工業(yè)排放行業(yè)，重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)溫室氣體自愿減排交易全覆蓋；到2030年，基本建成以總量控制、配額分配相結(jié)合的全國碳市場和統(tǒng)一規(guī)范的自愿減排交易市場，形成健全有序的碳定價(jià)機(jī)制；到2035年，全面建成高效活躍、具有國際影響力的碳市場體系。碳金融發(fā)展要與碳市場發(fā)展保持步調(diào)一致。以制度統(tǒng)一、規(guī)則規(guī)范、信息透明為前提，逐步擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍和市場深度，為碳資產(chǎn)的金融屬性發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。完善碳排放權(quán)分配、交易、清繳機(jī)制，夯實(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，健全配額總量控制制度。推動(dòng)建設(shè)統(tǒng)一、規(guī)范的碳配額注冊(cè)登記和交易平臺(tái)，優(yōu)化參與主體結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大市場覆蓋面，為碳金融發(fā)展打牢制度和市場基礎(chǔ)。
(二)分階段穩(wěn)妥探索碳金融衍生品創(chuàng)新
《意見》提出“穩(wěn)妥探索碳期貨、碳期權(quán)等金融產(chǎn)品和衍生金融工具”，為未來碳衍生品創(chuàng)新留下空間。在現(xiàn)貨市場穩(wěn)步發(fā)展的基礎(chǔ)上，完善碳質(zhì)押、碳回購制度，分階段逐步探索碳期貨、碳期權(quán)等產(chǎn)品，用于價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)，碳金融衍生品創(chuàng)新可以在碳排放權(quán)交易試點(diǎn)市場先行先試，再逐步推廣，相關(guān)政策制度的收和放不要太急，防止大起大落。
(三)注重防控碳金融市場風(fēng)險(xiǎn)
《意見》要求，“加強(qiáng)市場交易監(jiān)管”，“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場化、法治化原則做好金融服務(wù)”，“金融機(jī)構(gòu)等根據(jù)有關(guān)要求及時(shí)公開排放、履約、交易、質(zhì)押等相關(guān)信息”，“嚴(yán)厲打擊擾亂市場秩序、操縱市場等行為”等。建議完善相關(guān)法律制度，建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，明確參與資質(zhì)，防止過度金融化。建立健全碳金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)對(duì)碳金融機(jī)構(gòu)、交易行為和信息披露的監(jiān)督管理。構(gòu)建碳金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)價(jià)格波動(dòng)的監(jiān)測(cè)和干預(yù)能力。加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)碳金融業(yè)務(wù)的合規(guī)要求和資本充足監(jiān)管，保障金融系統(tǒng)穩(wěn)定。
(中國財(cái)政科學(xué)研究院資源環(huán)境和生態(tài)文明研究中心 陳少強(qiáng)、汪兵韜)
供稿 | 生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對(duì)氣候變化司
編輯 | 張韻晨
原標(biāo)題：健康有序發(fā)揮碳金融工具的作用 | 碳市場建設(shè)解讀?
