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近期，為進(jìn)一步拓寬公司融資渠道，降低融資成本，增強(qiáng)資金管理的靈活性，國(guó)內(nèi)水處理膜技術(shù)頭部企業(yè)北京碧水源科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱：碧水源)披露了總額達(dá)80億元的融資計(jì)劃。
其中，注冊(cè)發(fā)行中期票據(jù)不超過40億元人民幣(含40億元)，主要用于項(xiàng)目建設(shè)、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金、償還有息負(fù)債等符合相關(guān)法律法規(guī)及交易商協(xié)會(huì)規(guī)定的用途，并嚴(yán)格按照發(fā)行文件約定使用；注冊(cè)發(fā)行超短期融資券不超過人民幣40億元(含40億元)，用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金、償還金融機(jī)構(gòu)借款以及其他中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)認(rèn)可的用途。
圖源：碧水源公告
補(bǔ)充資金、償還借款無疑是碧水源此次大舉融資的主要出發(fā)點(diǎn)。
公開資料顯示，碧水源是一家專業(yè)從事環(huán)境保護(hù)及水處理業(yè)務(wù)的企業(yè)，通過研發(fā)與制造高科技的核心膜材料、膜元件、膜組器系統(tǒng)、吸附材料等，結(jié)合配套工藝技術(shù)、工程施工與運(yùn)營(yíng)管理等綜合服務(wù)為客戶提供一攬子整體技術(shù)解決方案。目前，碧水源旗下產(chǎn)品正在污水資源化、高品質(zhì)飲用水、海水淡化、工業(yè)零排、鹽湖資源化五大領(lǐng)域深化應(yīng)用。
近兩年，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，特別是EPC項(xiàng)目增加，以及國(guó)家宏觀形勢(shì)變化特別是對(duì)地方政府債務(wù)規(guī)模的控制和降杠桿等融資政策調(diào)控，碧水源應(yīng)收賬款出現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?！?025年三季度報(bào)告》顯示，截至2025年9月30日，碧水源應(yīng)收賬款規(guī)模已經(jīng)達(dá)到126.38億元，雖然較2024年年末近124.00億元有所減少，但仍處于行業(yè)較高水平。2022年至2024年，碧水源應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從0.9下降至0.73，資金回收周期延長(zhǎng)。
今年以來，投資者高度關(guān)注碧水源應(yīng)收賬款問題。碧水源稱，環(huán)保行業(yè)項(xiàng)目周期長(zhǎng)，如BOT項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期通常20-30年，建設(shè)期2-3年，應(yīng)收賬款回收具有“分期性”，部分項(xiàng)目需待運(yùn)營(yíng)期開始后逐步回收。二是政策落地推進(jìn)節(jié)奏，國(guó)家化債政策需分區(qū)域、分批次推進(jìn)，部分地方財(cái)政實(shí)力較弱的區(qū)域，化債資金到位時(shí)間較慢，導(dǎo)致應(yīng)收賬款回收滯后。
事實(shí)上，應(yīng)收賬款回收難已經(jīng)成為環(huán)保行業(yè)普遍存在的問題。環(huán)保在線梳理匯總發(fā)現(xiàn)，截至2025年6月30日，A股115家環(huán)境上市公司應(yīng)收賬款總計(jì)達(dá)到1562.6億元，平均每家約13.588億元，與2024年期末情況基本持平。除了碧水源外，該報(bào)告期內(nèi)，瀚藍(lán)環(huán)境約73.09億、中再資環(huán)應(yīng)收賬款達(dá)45.55億、啟迪環(huán)境44.16億、節(jié)能環(huán)境51.30億、創(chuàng)業(yè)環(huán)保40.48億、盈峰環(huán)境63.72億、玉禾田45.08億、城發(fā)環(huán)境47.15億。
為此，碧水源管理層高度重視降低兩金(應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn))的工作，已經(jīng)采取了一系列內(nèi)外部策略來加速應(yīng)收賬款的回收，內(nèi)部通過組建專業(yè)的管理與催收?qǐng)F(tuán)隊(duì)、設(shè)定年度目標(biāo)、定期檢查進(jìn)度，外部密切關(guān)注政策動(dòng)向，針對(duì)不同項(xiàng)目特點(diǎn)促進(jìn)應(yīng)收賬款的快速回收。
另外，受整體市場(chǎng)環(huán)境影響，碧水源業(yè)績(jī)自去年來就一直在承壓。2024年年報(bào)顯示，碧水源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.49億元，同比下降4.51%；歸屬凈利潤(rùn)僅為0.59億元，同比下滑92.34%。今年前三季度，碧水源營(yíng)收約43.72億元，同比減少7.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損約7964萬(wàn)元，同比增虧。
同時(shí)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況方面，2024年，碧水源經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.38億元，與2023年同期的3.31億元相比，下降171.78%；2025年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為4517.97萬(wàn)元，出現(xiàn)緩解跡象。
分析師認(rèn)為，碧水源此次融資采用“短+長(zhǎng)”組合策略頗具深意。超短期融資券可快速補(bǔ)充即時(shí)現(xiàn)金流，而中期票據(jù)則能優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低短期償債壓力。
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