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【中國環(huán)保在線 上市企業(yè)】根據(jù)日前龍馬環(huán)衛(wèi)發(fā)布的2017中報，公司上半年業(yè)績報喜。示范項目在手，連續(xù)中標(biāo)，充沛在手訂單保證業(yè)績增長；環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入增長快速，顯示公司環(huán)衛(wèi)運(yùn)營布局初顯成效；PPP 模式也助推公司優(yōu)先受益千億服務(wù)市場等，都為龍馬環(huán)衛(wèi)的進(jìn)一步發(fā)展增添了足夠的動能。
不斷培育新利潤增長點 龍馬環(huán)衛(wèi)業(yè)績再度報喜
日前，龍馬環(huán)衛(wèi)發(fā)布2017年半年度報告顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入14.64億元，同比增長43.85%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.27億元，同比增長25.18%，其中扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.24億元，同比增長24.36%。公司第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.98億元，同比增長38.34%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤6284萬元，同比增長20.70%。
從業(yè)務(wù)板塊來看，環(huán)衛(wèi)清潔裝備、垃圾收轉(zhuǎn)裝備收入均實現(xiàn)20%左右的增長，符合預(yù)期，但受原材料價格上漲、市場競爭更加激烈等因素影響，環(huán)衛(wèi)清潔裝備毛利率27.45%，與去年相比有所下降。
另一方面，國家鼓勵加快天然氣利用，使得上半年天然氣清洗掃路車、天然氣多功能抑塵車等產(chǎn)品銷售增加，帶動新能源環(huán)衛(wèi)裝備收入同比增長211.49%，已超過該板塊去年全年收入的80%，且毛利率水平28.67%，提升顯著。
其中，上半年環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入3.07 億元，同比增長196.81%，已然貢獻(xiàn)超20%的收入，毛利率為21.25%，同比下降約2 個百分點，主要是金額較大的?？陧椖渴鞘痉缎皂椖浚^低(毛利約為19%，凈利約9.8%)，拉低總的毛利水平，但項目進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)之后，基本能維持在25%左右的毛利。
PPP 模式是環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化的發(fā)展方向，作為設(shè)備的龍馬環(huán)衛(wèi)將優(yōu)先受益千億服務(wù)市場。公司于2017 年4 月新增中標(biāo)福州倉山、江西南昌等項目。2017 年至今，公司中標(biāo)環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目年化合同金額為8168.54 萬元，合同總金額為4.07 億元。截至當(dāng)前，公司在手環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目年化合同金額為6.11 億元，合同總金額為59.93 億元。大量訂單為公司未來開啟新的利潤增長點。
打造智慧環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)，不斷完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。2016年9月，公司公告對國內(nèi)智慧環(huán)衛(wèi)服務(wù)商-易登科技投資800萬元進(jìn)行增資，增資完成后，公司將持有易登科技200萬出資(占比40%)，溢價600萬元計入資本公積。環(huán)衛(wèi)智慧云服務(wù)系統(tǒng)是公司實施智慧城市環(huán)衛(wèi)服務(wù)體系的核心組成部分，目前公司?？陧椖坎少徱椎强萍贾腔郗h(huán)衛(wèi)服務(wù)系統(tǒng)，已投入實施運(yùn)營。近一次的股權(quán)投資將進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不斷培育新利潤增長點。
此外，公司打造環(huán)衛(wèi)縱向一體化環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)鏈，積極通過參與物聯(lián)網(wǎng)、云計算等技術(shù)構(gòu)建環(huán)衛(wèi)智慧云服務(wù)系統(tǒng)，提升環(huán)衛(wèi)服務(wù)能力，服務(wù)帶動設(shè)備銷售，設(shè)備提升服務(wù)利潤率，“設(shè)備+服務(wù)”邏輯不斷強(qiáng)化。
國內(nèi)環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場空間廣闊，同時競爭日益加劇，公司前期成功打造多個樣板工程，環(huán)衛(wèi)服務(wù)成果顯著，業(yè)務(wù)能力受到政府客戶認(rèn)可，我們?nèi)匀豢春霉緲I(yè)務(wù)競爭力，預(yù)計隨著各地政府持續(xù)推進(jìn)環(huán)衛(wèi)市場化，公司參與投標(biāo)的部分環(huán)衛(wèi)項目訂單下半年將逐步落地，有望進(jìn)入一個新的收獲期。
我們預(yù)測公司17-18 年凈利2.9 億元、3.97 億元，受市場回調(diào)影響，目前對應(yīng) PE 僅為28.2 倍、22.8 倍(假定明年完成定增)，估值較便宜，維持推薦！
